一张多米诺骨牌倒下，全球金融体系或将重构。加密货币巨头手握1200亿美债，超越德国跻身全球第19大持有国。
Tether持有的美国国债规模突破1200亿美元，这一数字超越了德国持有的1114亿美元美债规模。作为欧洲最大经济体的德国，其全球金融体系核心地位正被一家加密货币稳定币发行商挑战。
美元霸权看似遭遇危机，却因稳定币的崛起迎来意外转机。私人稳定币发行机构通过美债支撑币值，成为“美元对外出口”的新通道。
01 法外之徒成美债“救命稻草”
全球去美元化浪潮下，传统主权国家减持美债趋势明显。然而，稳定币的爆炸式增长填补了这一缺口。Tether和Circle等超额抵押稳定币发行商，已跃升为美国政府债务的全球第18大买家。
根据Tether最新财报，其将90%以上储备配置于短期美债等流动资产，这种规模化操作客观上成为支撑美债国际需求的重要力量。
每1美元流向稳定币将催生0.90美元的国债需求，加剧收益率曲线陡峭化，在传统银行体系外形成新的美债购买力量。
稳定币市场总值已飙升至2030亿美元，预计2025年将达到3000亿美元。这种规模使其对美债市场的影响不容忽视。
02 监管招安，美元体系“借尸还魂”
面对稳定币的迅猛扩张，美国监管态度从围堵转向收编。2025年5月20日，美国参议院以66：32的压倒性票数通过GENIUS法案，为稳定币监管建立全面框架。
该法案包含三大核心监管维度：限定储备资产类型（仅限现金、93天内短债、货币基金及回购协议）、禁止生息稳定币、建立用户资金破产隔离机制。
特朗普的加密货币主管公开强调：稳定币有潜力加强美元在国际上的主导地位。这一表态标志着美国官方对稳定币的战略定位已从“防范风险”转向“规范接纳”。
稳定币不再游离于体系之外，而成为美元体系的一部分。一个“美元2.0”系统正在成型：既合规又跨越边界，既去中心化又依赖核心资产。
03 新货币秩序，谁是最终赢家？
稳定币市场呈现明显的寡头格局。Tether以约66%的市场份额稳坐头把交椅，Circle的USDC以28%的份额位居第二。
在支付领域，Tether的统治地位更加突出，占据稳定币支付交易量的90%，而Tron区块链则处理全球60%以上的交易量。
新兴市场的稳定币采用尤为迅猛。在阿根廷、巴西等国家，稳定币已被广泛视为美元替代工具，成为当地经济动荡中的避险选择。
然而，风险如影随形。Tether的储备体系深度绑定在美国债务体系上，一旦美债市场出现重大波动，Tether可能成为“多米诺骨牌”的第一张。
银行体系也面临6.6万亿美元存款分流的压力，传统金融机构的利差和盈利能力受到前所未有的挑战。
美元霸权正在以意想不到的方式延续生命。稳定币发行机构通过美债支撑币值，成为美元全球流动的新管道。从日本、中国等主权国家，到开曼、卢森堡等离岸金融中心，再到Tether、Circle这样的全球化科技机构，美债的买家群体发生着深刻变化。
表面分散的网络架构，实则在市场中形成了新的集中力量。这种由私人机构推动、受到政策容纳、以资产绑定为核心的公私合营模式，正在成为下一轮全球金融体系的雏形。