2025年6月，全球“稳定币”规模已突破2500亿美元。
而早在半年前（2024年底），“稳定币”规模还只有2000亿美元的时候，就已实现了恐怖的15.6万亿美元的年交易额，超过了VISA与万事达卡的总和。
“稳定币”的原理可以很复杂，但说白了也可以很简单：
发行商每收取用户的1美元，就在链上生成1稳定币，写入用户的账户。同时把收到的美元，买入短期国债为主的高流动资产，以备用户的随时赎回，保障币值的“稳定”。
从用户的角度看，就跟存钱进银行卡没啥区别。
“稳定币”本身也是加密货币的一种，也是在区块链上发行。所以相比传统的银行系统，“稳定币”使跨境转账的速度从“天级”降到了“秒级”，手续费也从抢钱般的“美元级”降到了“美分级”，甚至更低。
凭借这种天然的优势，“稳定币”已经撕开了传统金融高墙的裂缝，成为普通用户眼中的“跨境汇款神器”。到了今年，更是被懂王包装成“捍卫美元霸权的天才工具”，暗地里发起了一场“数字殖民战争”。
理解“稳定币”，不仅是看懂一种新工具，更是看透一场正在重构全球财富流向的金融暗战。
本文先简单科普“稳定币”是怎么来的。然后剖析当前几个尖锐的争议点：
1、“稳定币”是否变相的增发货币？
2、懂王全力推动“稳定币”，是否为了接盘美债？
3、“稳定币”能否作为美元增发的蓄水池，从而避免通胀？
4、香港“稳定币”的使命，是否要争夺链上的国际货币地位？
“稳定币”是怎么来的？
今年才突然爆火的“稳定币”，其实已有超过10年的历史。
2014年，第一代稳定币USDT由Tether公司发行，初衷是为解决加密货币交易的最大痛点——比特币价格波动剧烈，而银行转账慢如蜗牛。
用户先将美元1:1兑换成USDT，再用USDT秒买比特币，就可以规避银行到账时，币价已面目全非的风险。
2019年，对缺乏监管、风险暴露的加密货币，银行系统终于忍无可忍，在全球范围内都拒绝为加密货币交易所提供服务，迫使加密货币的交易转向场外。
但对于“稳定币”来说，银行这个动作反而是“神助攻”，因为场外交易把原本的痛点放大了一百倍。这时候，“稳定币”成了唯一高效结算工具，迎来了第一次飞跃——随后的5年内，“稳定币”规模翻了10倍（从2020年的200亿美元，到2024年底的2000亿美元）。
至此，“稳定币”在本质上还只是一项技术工具。直到今年懂王的一次灵光乍现，发现它有成为“金融核武”的完美潜质。
2025年的懂王纵使已“三位一体”，但货币扩张受阻+财政扩张受阻+美债滞销的难题还是让他寝食难安。
尝试了全球关税大棒、尝试了威逼利诱鲍威尔降息、尝试了各种地缘搅局，都找不到突破口之后，懂王突然灵光乍现：
“稳定币”的机制天然就适合解决美债滞销的难题，缺的只是一个官方背书和监管规范。缺点一旦补上，就会打破原本风险与效率的平衡，不仅解决美债滞销的难题，还能连消带打，突破财政扩张和货币扩张的阻力。
更绝的是，这个过程中，“稳定币”还将被打造成新时代的“金融核武”，能让美元霸权再次伟大。
随即，“海湖庄园协议”升级为“宾夕法尼亚计划”。
6月份便在参议院火速通过《GENIUS法案》，为“稳定币”的规范化发展和接受联邦监管铺平道路。
自此，“稳定币”被赋予“链上法币”的光环，正式拉开第二次飞跃的序幕——业内保守预计，未来5年“稳定币”规模依然能再翻10倍以上（到2030年的3.7万亿美元）。
“稳定币”爆火后，国内也开始全网科普起来。毕竟是新事物，而且“稳定币”这玩意儿本身就比传统金融工具复杂一点，很自然就形成了一些争议点。
例如在链上生成1稳定币的过程是否属于货币增发呢？——链下是1美元等额换成了美债，链上却凭空多出了1个可以再买1美元商品的“稳定币”，这个角度就是增发。但链上的“稳定币”能作为抵押物，链下的美债作为储备资产是禁止抵押的，这个角度又好像没增发……
前文列出的就是当前4个尖锐的争议点。
争议双方都搬出了一系列“高深”的金融学，但除了显得特别的高级，最后谁也没办法彻底说服另一方。
争议的盲点：“稳定币”算不算货币？
出现这种现象，通常就是因为某个重要的前提成为盲点。
在“稳定币”的问题上，争议的盲点就在于：“稳定币”算不算货币？
如果“稳定币”的第二次飞跃只是昙花一现，依然只是在有限的范围内应用，无法全球普及，那么用户早晚是要赎回美元的，对应的“稳定币”也会注销，储备的美债也会重新卖出。——这种假设下，“稳定币”不算是货币，充其量只是一种高级游戏币。
争议的其中一方就是默认了这种假设，他们想都没想过“稳定币”有可能全球普及。所以很自然得出结论：
1、“稳定币”不属于变相增发货币。
2、接盘美债也无从谈起。
3、“稳定币”的增发也不会影响实体通胀。
然而，如果“稳定币”的第二次飞跃能顺利实现全球普及呢？
留学党用“稳定币”给海外学校汇款、去泰国的游客刷“稳定币”买芒果饭、阿根廷工厂以“稳定币”给工人发工资……
就像20年前的美元，各国不但不会拿美元去换回黄金或石油，反而都在拼命增加美元储备。
全球普及的“稳定币”，用户们根本不会拿去赎回美元；“稳定币”也永远不用注销；储备的美债也只会越来越多，储备资产也不再需要100%冻结，比例会一降再降，就像银行的准备金率。
届时，“稳定币”将完整具备货币的5大职能。——全球普及的“稳定币”，它就是货币。
哪怕目前的“稳定币”距离全球普及还有很大一段距离，但在懂王的全力推动下、在美元作为世界货币的强大基础上、在“稳定币”高增速和高需求的趋势下，全球普及将是大概率事件，而且就是未来三五年的事情。
既然具备这么强大的潜质，考虑相关问题的时候，就应把“稳定币”作为未来货币来考虑。
争议的另一方就是基于这种考虑，很自然得出结论：
1、“稳定币”就是凭空增发出来的货币。现在或许不明显，但随着全球普及，不久未来就会显露出来。
美联储现在不敢随便印钱（QE），害怕美元贬值还是其次，主要是越来越多国家不用美元了，这是他们最害怕的。
在2000年前，美元的全球外汇占比曾高达71%。
近十年来，这个占比从66%降至57.4%，期间毫无反弹迹象，近几年更是呈现加速下滑的趋势。如果放任继续，两年内将跌破55%，美元霸权就岌岌可危了。
但另一边，美元在“稳定币”中的占比接近100%。以致于咱们平时谈论“稳定币”，指的就是“美元稳定币”，而不用刻意讲出全称。
这也是为什么他们迫切需要“让美元霸权再次伟大”；为什么《GENIUS法案》能火速通过。
全球普及后，“稳定币”就会成为全球的新型外汇储备，而且是各国甩都甩不掉的那种。那时候，美联储再印钱（QE）买自家“稳定币”，各国就只能眼睁睁看着自己的财富被掠夺。
别以为这是不可思议的事情。——放在20年前，美联储印钱买自家国债，也是不可思议、匪夷所思、突破下限的事情。而今天，早已司空见惯。
2、懂王推动“稳定币”的动机之一就是解决美债滞销的困局。
有说法认为，2500亿的“稳定币”规模，在总量36万亿的美债面前是杯水车薪。所以懂王推动“稳定币”不可能是为了接盘美债。
能搬出这种观点的，基本确诊为金融小白。
至少在20年前，美联储主席还是格林斯潘的时候，他们就已经想明白美债的游戏要怎么玩——美元霸权能让美债一直“借新还旧”玩下去，所以本金是永远都不用还的。
这20年来一路膨胀、从不回头的美债规模就是最好的证据。只要新债能卖出去，无论多少万亿的美债到期，都只是浮云。
咱们能从新闻上看到的，是每年都要在国会上激烈拉锯，最后艰难突破美债上限。每次都好像很艰难，甚至有时会导致短期的政府停摆，但最后总能成功突破上限。——这表面上是给全球作秀，彰显美国是信用大国，美债不是随便增发的；实际上是在野党的一种福利，每年1~2次对执政党的勒索机会。
据完全统计，1960年以来，美国债务上限平均每8个月上调一次，至今已上调了103次。
经常看到一些评论美国债务压力的动不动就说“光是每年支付利息就超过1万亿美元……”。殊不知，人家的“债务压力”就只有利息。
36万亿的美债，简单粗暴统一按4.2%计算，一年利息就是1.5万亿出头。
2500亿在36万亿面前确实是杯水车薪，但在1.5万亿面前可能就是举足轻重了。
目前他们面临的问题是美债滞销而已，不是1美元的债都卖不出。解决“滞销”问题，从来不是全盘接盘，而是只需要把需求的缺口填上；甚至只需要把需求的预期抬高，“滞销”问题就迎刃而解。
而且以保守预计未来5年再翻10倍以上的增速，还按照2500亿去计算，就太过“以静止目光看待事物”了。
3、“稳定币”的增发暂时还不会影响实体通胀，但只会迟到，不会缺席。
而且随着全球普及的推进，前面该通胀不通胀的部分，会逐渐“补胀”。但“补涨”不一定发生在美国国内，“稳定币”花在哪，通胀的“补胀”就在哪。
说白了，还是那熟悉的味道、熟悉的配方——全球为美国的通胀买单。
“稳定币”的发行商以私企为主，实则是很高明的一步。这样就可以巧妙地把“扩表”的动作从美联储转移到私企，让读死书的经济学家们一时半会根本转不过弯来。因为他们还坚守着一两百前的西方经济学教条，只能理解“美联储扩表-美元贬值-通胀”的所谓铁律。
一场精心设计的“货币变形记”
其实跳出金融的层面，纯粹分析懂王的动机，争议问题可能变得更简单。
推动“稳定币”这事儿，是去到修改“海湖庄园协议”的层次，也就是核心战略的层次。如果不是冲着使“稳定币”全球普及而去，只给短期给国债接会儿盘、缓冲一时的滞销压力，提供一个临时池子避免短期通胀，至于这么大动干戈吗？
相反，冲着使“稳定币”全球普及而去，不仅解决美债滞销的问题，还能实现“让美元霸权重新伟大”、让全球为美国的通胀买单；进而破解财政扩张受阻和货币扩张受阻的困局。这才是商人会干的买卖。
形象点说，“宾夕法尼亚计划”就是一场精心设计的“货币变形记”。
香港“稳定币”的使命
我国国内的移动支付在全球范围内都是独一档的，“美元稳定币”想凭借交易便捷的优势普及进来，基本是没门的。
但对于大部分发展中国家而言，“美元稳定币”自带先进的移动支付体系、对外又方便各种进出口和出游、对内还可以对抗通胀，诱惑力是足够大的。
甚至对于不少发达国家，这种诱惑力同样很大。
这就能让美元在“稳定币”的外衣下，重新找回全球外汇储备的渗透率。
由于区块链能绕过银行系统，“稳定币”还可以轻松渗透进一些资本管制的国家，达到以往美元都去不到的全新高度。——这就是“让美元霸权再次伟大”。
这是一场精心设计的“货币变形记”，也是暗地里发起了一场“数字殖民战争”。
“用魔法打赢魔法”通常只存在于理想的剧情里。当对手过于强大时，最好的选项只能是“以魔法抗衡魔法”。
欧盟紧急立法，一边限制“美元稳定币”流通， 一边加紧研发“欧元稳定币”。日本也是一边放松监管，一边加紧探索“日元稳定币”。这就是宁可自建小池塘，也不跳进美元的海洋，当“数字美元的殖民地”。
但是魔法不一定就能抗衡魔法，有时候修炼了别人的魔法，反而更容易成为别人的养料。
例如韩国在“韩元稳定币”的推进上，目前就进退两难。一方面，韩国希望以“韩元稳定币”对抗“美元稳定币”的链上扩张；另一方面，韩国是实行部分资本管制的国家，“韩元稳定币”会打开兑换“美元稳定币”的方便之门，加速资本外流。
对于我国而言，“离岸人民币稳定币”是一条可行的出路。保守来说，是一种防御；乐观点说，将可能是制衡“美元稳定币”实行全球金融殖民的关键。既可以顺势绕开美元的SWIFT系统，也可以进一步吸引“一带一路”国家用“离岸人民币稳定币”付款，继续推动人民币国际化。
而基于资本自由流通的港币，推进“港元稳定币”，就是一块很好的“试验田”。
所以香港“稳定币”的使命主要是防御、制衡，而不是主动争夺链上的国际货币地位。
如果主动争夺的话，是不会等到《GENIUS法案》在美国参议院流程彻底走完后，才发出第一张中资背景的虚拟资产交易牌照。要知道，香港《稳定币条例》在5月份就已经正式通过，推进过程比美国那边快得多。
如果主动争夺的话，也不会千挑万选后，让国资背景的国泰君安国际率先下场。这是要表明态度，我国推行“稳定币”不是像美国那样，玩“扩表转移”的把戏。
说到牌照，最后顺便科普几个知识点：
1、最近股价暴涨的国泰君安国际，拿到的是虚拟资产交易牌照，还不是正式的稳定币发行牌照。这是香港的第11张虚拟资产交易牌照，前10家都是外资或者港资背景。正式的稳定币发行牌照将在8月1日《稳定币条例》正式实施后发放，首批只有3~5张，比虚拟资产交易牌照更稀缺。
2、国泰君安国际的暴涨逻辑主要在于估值层面，包括作为未来巨大流量入口的价值、更高的交易手续费利润、稀缺牌照的价值（国资背景直接入局，大概率能拿到正式的稳定币发行牌照）。相对地，情绪层面只是其次。
3、对于内地跨境电商巨头而言，稳定币牌照意味着拓宽境外市场的巨大机遇。所以可以看到京东的JD-HKD港元稳定币也挤进了5家机构的名额之一，进入金管局稳定币沙盒测试。但要注意，进入沙盒不等于就能拿到牌照。
一场以“高效支付”为名的实验，正悄然改写货币战争的规则。
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